How Microeconomic Drivers and Macroeconomic Forces Shape Firm Value in State Owned Enterprise Groups Listed on the Indonesia Stock Exchange (2022–2024)
DOI:
https://doi.org/10.61104/alz.v4i1.3209Keywords:
Firm Value, Intellectual Capital, Good Corporate Governance (GCG), Firm Characteristics, and Dividend Policy.Abstract
This study examines how intellectual capital, firm characteristics, good corporate governance (GCG), dividend policy, inflation, and exchange rates affect the firm value of BUMN Group companies listed on the Indonesia Stock Exchange during 2022–2024. The research uses 51 observations over three years, relying on secondary data from financial statements, annual reports, and macroeconomic sources. Firm value is measured using Tobin’s Q, while the independent variables consist of GCG indicators (independent commissioners, audit committee, managerial ownership), intellectual capital measures (VACA, STVA, VAIC), firm characteristics (asset growth, size, leverage, ROE, current ratio), dividend payout ratio, and macroeconomic variables (inflation and exchange rates). Data analysis employs multiple linear regression using SPSS 26. The results show that only independent commissioners and current ratio significantly influence firm value, whereas all other variables do not have a significant effect on the firm value of BUMN Group companies.
References
Aisyah, H., Puspita, S., & Elizamiharti, E. (2022). Resource-Based View: Strategi Umkm Di Sumatera Barat Untuk Mencapai Keunggulan Kompetitif. JMD: Jurnal Riset Manajemen & Bisnis Dewantara, 5(2), 109–120.
Anindya, K. N., & Muzakir, M. F. A. (2023). Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Jurnal Aplikasi Bisnis, 357–366.
Ardiansyah, A. S., & Nursita, M. (2025). Pertumbuhan Perusahaan, Komisaris Independen dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Pendidikan Akuntansi, 8(2).
Bakhtiar, H. A., Nurlaela, S., & Hendra, K. (2021). Kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, komisaris independen, komite audit, dan nilai perusahaan. AFRE (Accounting and Financial Review), 3(2), 136–142.
Brigham, E. F., & Houton, J. F. (2015). Fundamentals of financial Manajement. Cengange Learning.
Bui, T. N., Nguyen, X. H., & Pham, K. T. (2023). The Effect of Capital Structure on Firm Value: A Study of Companies Listed on the Vietnamese Stock Market. International Journal of Financial Studies, 11.
Cahyani, G. A. P., & Wirawati, N. G. P. (2019). Pengaruh likuiditas, kebijakan dividen, profitabilitas, dan ukuran perusahaan pada nilai perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 27(2), 1263–1289. https://doi.org/https://doi.org/10.24843/EJA.2019.v27.i02.p16
Cahyani, R. M., Khaerunisa, E., & Mahmudi, B. (2024). Growth and Liquidity on Firm Value : The Role of Mediating Profitability. Jurnal Riset Akuntansi Terpadu, 17(2), 143–158. https://www.bps.go.id
Daffa, A. R., & Herwiyanti, E. (2023). Tinjauan Literatur Prinsip Good Corporate Governance (GCG) Pada Badan Usaha Milik Negara Indonesia. Economics and Digital Business Review, 4(2), 217–230.
Dao, F., Asaff, R., Aris, A. L., Syam, S., & Mursida, M. (2022). Pengaruh Pertumbuhan Aset, Ukuran Perusahaan, Nilai Tukar, dan Suku Bunga terhadap Nilai Perusahan pada Perusahaan Food & Beverage di Bursa Efek Indonesia. JEMMA (Journal of Economic, Management and Accounting), 5(1), 83. https://doi.org/10.35914/jemma.v5i1.1041
Dewi, I. A. A. D. M., & Wirawati, N. G. P. (2023). Pengaruh Komite Audit, Leverage dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana, 13 (2), 271–281. https://doi.org/https://doi.org/10.24843/EEB.2024.v13.i02.p07
Dewi, L. P. U. K., & Wirasadena, I. W. P. (2018). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan Dividen dan Tingkat Inflasi terhadap Nilai Perusahaan. E--Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 23(2), 813–841.
Dhiana, K. S., Purwidianti, W., Innayah, M. N., & Utami, R. F. (2024). A Mediated Analysis of Capital Structure_ The Effects of Size, Profitability, and Asset Growth on Firm Value in Indonesia’s Food and Beverage Sector. South Asian Journal of Social Studies and Economics, 21(12).
Doloksaribu, E. A., & Hutapea, J. Y. (2022). The Effect of Managerial Ownership, Institutional Ownership, Independent Commissioners, Audit Committee on Company Value. JIIP, 5(9).
Dwima, M. P., & Ruslim, H. (2024). The Influence of Independent Commissioners, Company Size, and Profitability on Company Value with Loan Interest Rate Moderation. JMB, 11(2).
Effriyanti, S. (2024). Pengaruh Komite Audit, Leverage, dan Good Corporate GovernanceTerhadap Nilai Perusahaan dengan Manajemen Laba sebagai Variabel Moderasi. Journal Syntax Idea. www.idx.com
Efiyah, & Awaludin, M. (2024). PENGARUH RETURN ON EQUITY (ROE), DEBT TO EQUITY RATIO (DER), UKURAN PERUSAHAAN, DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SEKTOR KOSMETIK TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2016-2021. Jurnal Universitas Sudayana.
Elisa, N., & Ridwan, A. (2021). Pengaruh Kebijakan Dividen, Likuiditas, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi.
Fadlillah, F., & Maryanti, E. (2024). Agency Cost, Ukuran Perusahaan, dan Tax Avoidance terhadap Nilai Perusahaan dengan Transparansi Informasi sebagai Moderasi. Owner: Riset dan Jurnal Akuntansi, 8(4), 4394–4408.
Fajri, A., & Munandar, A. (2022). Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap nilai perusahaan pada industri infrastruktur telekomunikasi tahun 2017-2021. Fair Value : Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Keuangan, 5(4), 2022. https://journal.ikopin.ac.id/index.php/fairvalue
Fransisca, T. A., & Kusumaningtias, R. (2023). Pengaruh Corporate Governance terhadap Agency Cost pada perusahaan perbankan di Indonesia. CURRENT: Jurnal Kajian Akuntansi dan Bisnis Terkini, 4(3), 556–572.
Gani, P. (2022). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Makanan dan Minuman Yang Terdaftar di BEI). Owner, 6(1), 518–529. https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.613
Ginting, M. C., & Sagala, L. (2020). Pengaruh Modal Intelektual Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2017-2019). Jurnal Manajemen, 6(2). http://ejournal.lmiimedan.net
Gracia, S., & Lukman, H. (2023). The Role of Managerial Ownership of The Factors That Affect Firm Value in Banking Companies in Indonesia. International Journal of Application on Economics and Business, 1(1), 733–742. https://doi.org/10.24912/ijaeb.v1i1.733-742
Halimatussakdiah, Suharti, & Wulandari, I. (2022). Intellectual Capital Analysis and Financial Performance On The Firm Value Of Plastic And Packaging Sectors. Dalam Management Studies and Entrepreneurship Journal (Vol. 3, Nomor 1). http://journal.yrpipku.com/index.php/msej
Handini, E. D., & Susilo, D. E. (2025). Analyzing Profitability, Firm Size, and Capital Structure’s Impact on Firm Value. Journal of Accounting Science, 9(1).
Hendra, K. A. P., Gama, A. W. S., & Astiti, N. P. Y. (2024). PENGARUH LIKUIDITAS, SOLVABILITAS, DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PERBANKAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2020-2022. E-Journal UNMAS, 5(3). www.idx.co.id
Hidayat, T. N., Setyadi, E. J., Hariyanto, E., & Wibowo, H. (2025). Analisis Pengaruh Dewan Komisaris Independen, Kepemilikan Manajerial dan Ukuran Perusahaan terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI tahun 2021-2023. JAFM: Journal of Accounting and Finance Management, 5 (6). https://doi.org/10.38035/jafm.v5i6
Junus, O., Nasih, M., Anshori, M., & Harymawan, I. (2022). Politically connected independent board and firm performance. Cogent Economics and Finance, 10(1). https://doi.org/10.1080/23322039.2022.2069638
Kurniawati, L. (2017). OPTIMALISASI PENERIMAAN LABA BADAN USAHA MILIK NEGARA SEBAGAI UPAYA MEMPERKUAT PENERIMAAN NEGARA. Jurnal Manajemen Keuangan Publik, 1(2).
Mardiana, A., Jantong, A., & Chandra, C. (2023). Pengaruh Intellectual Capital dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan… Pengaruh Intellectual Capital dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Economics and Digital Business Review, 4(2), 122–136.
Mollu, K. B., Asna, A., & Tyasari, I. (2024). PENGARUH LEVERAGE, UKURAN PERUSAHAAN DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BEI PERIODE 2020-2022). Jurnal Riset Mahasiswa Manajemen, 12(1), 1–12. https://doi.org/10.21067/jrmm.v12i1.10664
Muriungi, A. (2020). Dividend Theory and Empirical Evidence: A Theoretical Perspective. Journal of Accounting Finance and Auditing Studies, 6(3), 120–134.
Nadhilah, P., Mursidah, Yunina, & Indrayani. (2024). PENGARUH PROFITABILITAS, KEPEMILIKAN MANAJERIAL, LEVERAGE, UKURAN PERUSAHAAN DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (PERUSAHAAN MANUFAKTUR ANEKA INDUSTRI TAHUN 2019-2022). Jurnal Ekonomi Manajemen dan Bisnis, 25 (2), 169–180. https://doi.org/https://doi.org/10.29103/e-mabis.v25i2.1414
Nafisah, I. N., Halim, A., & Sari, R. A. (2018). Pengaruh Return On Assets (ROA), Debt To Equity Ratio (DER), Current Ratio (CR), Return On Equity (ROE), Price Earning Ratio (PER), Total Assets Turnover (TATO), dan Earning Per Share (EPS) Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2014-2015. Jurnal Riset Mahasiswa Akuntansi, 6(2).
Nirawati, L., Samsudin, A., Stifanie, A., Setianingrum, M. D., Syahputra, M. R., Khrisnawati, N. N., & Saputri, Y. A. (2022). Profitabilitas dalam perusahaan. Jurnal Manajemen Dan Bisnis, 5(1), 60–68.
Nugraheni, P., & Risman, A. (2025). The Determinants of Firm Value: Commodity Prices, Exchange Rates, Inflation, and Business Risk as Intervening Variable. International Journal of Indonesian Business Review, 4(1).
Ovami, D. C., & Nasution, A. A. (2020). Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan yang Terdaftar dalam Indeks LQ 45. Owner: Riset dan Jurnal Akuntansi, 4(2). https://doi.org/10.33395/owner.v4n2
Pujiati, A., & Hadiani, F. (2020). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Inflasi dan Nilai Tukar terhadap Nilai Perusahaan. Journal of Applied Islamic Economics and Finance, 1(1), 160–170.
Purwohandoko. (2017). The Influence of Firm’s Size, Growth, and Profitability on Firm Value with Capital Structure as the Mediator: A Study on the Agricultural Firms Listed in the Indonesian Stock Exchange. International Journal of Economics and Finance, 9(8), 103. https://doi.org/10.5539/ijef.v9n8p103
Ramdhonah, Z., Solikin, I., & Sari, M. (2019). Pengaruh struktur modal, ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan (Studi empiris pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011-2017). Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan, 7(1).
Retno, S. D., & Hendrani, A. (2024). Pengaruh Kualitas Audit, Kekuatan Pendapatan, Komite Audit Terhadap Nilai Perusahaan. Dalam Jurnal Riset Akuntansi Politala (Vol. 7, Nomor 2). http://jra.politala.ac.id/index.php/JRA/index
Rosalina, Waskito, J., & Utami, Y. (2025). Firm Value dan Faktor Penentunya di Sektor Energi: Peran Strategis Komisaris Independen. Jurnal Alwatzikhoebillah : Kajian Islam, Pendidikan, Ekonomi, Humaniora, 11(2), 648–659. https://doi.org/10.37567/alwatzikhoebillah.v11i2.4029
Santoso, B. A., & Junaeni, I. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Ukuran Perusahaan, Likuiditas, dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Owner, 6(2), 1597–1609. https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.795
Saputri, C. K., & Giovanni, A. (2021). Pengaruh profitabilitas, pertumbuhan perusahaan dan likuiditas terhadap nilai perusahaan. Competence: Journal of Management Studies, 15(1), 90–108.
Satria Bagaskara, R., Hendra Titisari, K., & Dewi, R. R. (2021). Pengaruh profitabilitas, leverage, ukuran perusahaan dan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan. FORUM EKONOMI, 23(1), 29–38. http://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/FORUMEKONOMI
Setiawan, B. T., & Arismaya, A. D. (2025). The Influence of Intellectual Capital (IC) and Managerial Ownership on Firm Value with Firm Size as a Moderating Variable (A Sectoral Study on Companies Listed in the Jakarta Islamic Index for the Period 2019–2023). Jurnal Ilmiah Bisnis, Manajemen dan Akuntansi, 5(1). http://jibaku.unw.ac.id
Setiawan, R. (2022). Growth Opportunity, Ukuran Perusahaan dan Tingkat Utang Perusahaan dalam Perspektif Signaling Theory. Jurnal Mirai Management, 7, 541–553.
Setyorini, E., & Sulhan, M. (2023). Pengaruh Kebijakan Investasi dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan dengan Good Corporate Governance sebagai Pemoderasi (Studi Pada Perusahaan High Dividend 20 yang Terdaftar di BEI 2017-2021). Ekonomis: Journal of Economics and Business, 7(1), 395–401. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.33087/ekonomis.v7i1.807
Shanti, Y. K., & Kusumawardhany, S. S. (2024). PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KINERJA KEUANGAN SEBAGAI PEMODERASI. Edunomika, 8 (4).
Siahaan, D. B., & Heriajwati, E. (2023). Pengaruh Current Ratio, Debt To Equity Ratio, Dan Return On Equity Terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Food and Beverage yang terdaftar di BEI periode tahun 2016-2020). INNOVATIVE: Journal Of Social Science Research, 3 (4). https://doi.org/10.31227/osf.io/zbqm7
Siregar, S. D., Toni, N., & Ariesa, Y. (2023). Impact of dividend policy, capital structure, and profitability on consumer goods firm value: Role of firm size (2013-2022). Journal of Economics and Business Letters, 3(4).
Tambunan, L., & Tambunan, B. H. (2021). PERAN KOMITE AUDIT DALAM GOOD CORPORATE GOVERNANCE. Jurnal Riset Akuntansi dan Bisnis, 21(1). https://doi.org/10.30596/jrab.v21i1.6618
Tanaya, C. C., & Wirianata, H. (2025). DETERMINANTS OF FIRM VALUE WITH FIRM SIZE AS MODERATING VARIABLE. International Journal of Application on Economics and Business, 3(2), 875–886. https://doi.org/10.24912/ijaeb.v3i2.875-886
Wimartfian, R. E., Norisanti, N., & Danial, R. D. M. (2024). Analisis Intellectual Capital Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmiah Wahana Pendidikan, 10(2), 782–794. https://doi.org/10.5281/zenodo.10499200
Downloads
Published
How to Cite
Issue
Section
License
Copyright (c) 2026 Ika Mutiara Khadijah, Tony Sudirgo
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-ShareAlike 4.0 International License.
This work is licensed under a 